昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào中国为什么叫兔子国)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)中国为什么叫兔子国地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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